完美体育汤臣倍健：线下传奇 能否复制到线上汤臣倍健2023年上半年整体表现良好，线下业绩稳定，线上业绩大幅提升,但线上销售费用较高，存在一定竞争压力。

　　年8月5日，汤臣倍健（300146.SZ）发布半年度报告。报告显示：年上半年公司实现营业收入55.9632.58%；归母净利润为15.45亿元，同比大幅增长47.42%。

　　从品牌来看，年上半年公司主品牌“汤臣倍健”创收32.8439.11%；益生菌品牌“Life-Space”的国内产品创收2.79亿元，同比增长了57.59%。

　　汤臣倍健属于膳食营养补充剂（VDS）行业。膳食营养补充剂是以维生素、矿物质及动植物提取物等为主要原料，通过补充人体必需的营养素和生物活性物质，达到提高机体健康水平和降低疾病风险的目的。

　　根据年汤臣倍健IPO的招股说明书，在2007年至年上半年，公司药店零售终端从3415家上升到8553家，商超销售终端从97家提升到450家，线亿元。

　　借助药店销售网络，汤臣倍健开辟了中国VDS市场销售渠道的新路线，这也成为其自身经营最主要的护城河。

　　一方面，汤臣倍健继续扩张药房、商超渠道。根据年年报，公司销售终端数量超过3万，较年年底增加1万多个。

　　另一方面，公司整体营收规模也在持续提升，从年3.46亿元持续提升至年的78.61亿元，复合增长率达到29.73%。

　　从市场整体来看，中国药店VDS零售额增速从年的5.4%降到年的。年，中国实行医保政策改革，部分地方禁止用医保购买或“一刀切”下架医保药店里保健食品，使得年药店VDS零售额增速只有0.8%。

　　年新冠疫情来临，中国药店VDS零售额增速为-16.9%，汤臣倍健年依旧保持2.6%的正增长。

　　根据国联证券研报援引的欧睿数据，年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模为2001亿元，较上年增长约为4.9%。而汤臣倍健年半年报披露显示，公司年上半年境内线%。

　　根据欧睿数据，年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模为2001亿元人民币，增速约为4.9%；其中汤臣倍健份额为10.3%，持续位居第一位。

　　线下渠道具有高度分散性，需要大量的成本费用去建立，加上经销渠道的高额利润以及经销商的销售惯性，进一步提升了线下渠道的进入壁垒。

　　根据华创证券研报，虽然药店、商超的VDS零售占比逐年下降，但从相对数量来看，年年末全国共计57.5万家药店，汤臣倍健线下销售渠道的提升还有着很大空间。

　　即使面对行业巨头健合集团在母婴渠道的已有优势，汤臣倍健旗下Life-Space品牌的竞争力也在逐渐提高。

　　作为母婴渠道VDS的头部企业，健合集团旗下拥有斯维诗、合生元等维生素与膳食补充剂品牌。健合集团年婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）营收66.9，其中合生元益生菌补充品在年中国内地销售收入10.7912.8%。据健合集团财报披露，截至年12月31日，过去十二个月的市场份额数据显示，合生元稳占中国内地益生菌市场的第1名地位；根据欧睿数据，合生元也是全球领先婴童益生菌营养品品牌。

　　Life-Space隶属于LSG公司。年，汤臣倍健以35.62亿元的评估对价收购了LSG公司，顺利将Life-Space纳入麾下。

　　同为益生菌品牌，根据汤臣倍健的年报与半年报，年与年上半年, Life-Space境内收入分别为3.03亿元、2.7964.62%、57.59%。汤臣倍健也表示，对life-space品牌保持快速增长有信心，利润水平会大幅改善。

　　汤臣倍健也认识到，线下渠道这种“挤压式增长”较为缓慢，更希望从“挤压性增长”走向“引领式增长”，在传统线下渠道外开辟新的销售渠道。

　　年至年，中国膳食营养补充剂的线%。随着互联网时代的到来，VDS的线下市场规模扩张受阻，依赖连锁药店、商超渠道的汤臣倍健开始积极拥抱线上渠道完美体育。

　　最新半年报显示，年上半年，线%、线%，普遍高于线%的毛利率水平完美体育。而且，年上半年，公司线上经销、线上直销的毛利率分别较年同期上升了6.89个、2.96个百分点。公司在投资者关系活动记录表中解释：“主要为公司直供京东的毛利率同比提升且京东在公司销售额占比提升所致。”

　　自年IPO后至今的这10多年中完美体育，伴随着药房连锁化、保健品监管趋严化、医保政策趋紧化等环境变化，汤臣倍健一直走在适合自己发展的道路上。

　　但相对于其他消费品领域的寡头垄断，汤臣倍健在VDS市场10.3%的市占率还谈不上具有绝对的品牌优势，VDS市场依旧处于充分竞争的阶段。

　　年上半年，汤臣倍健的销售费用率进一步提高，达到了32.67%，相比上年同期的31.97%略有提升。其中，二季度销售费用率为42.73%，较年二季度的39.13%提升了3.6

　　根据半年报，销售费用率的提升主要是因为市场推广费、平台费用、广告费提升较多、线上渠道投放增加所致。

　　具体来看，年上半年，汤臣倍健的市场推广费、平台费用和广告费分别为5.19亿元、4.42亿元和5.28亿元，分别同比增长了78.64%、44.32%和21.62%。

　　可以看出，汤臣倍健线上渠道销售金额的提升仍然是以加大销售费用的投入为主要驱动力，但这也是目前国内VDS企业所共同面对的问题。

　　根据解数咨询的数据，年6月至年5月这12个月中，斯维诗品牌累计销售额达到29.46亿元，位居淘系第一，而汤臣倍健（by-health）品牌累计销售额19.59亿元，位居第二。

　　需要注意的是，健合集团的销售费用同样较高。根据年报，健合集团年的营养及护理用品业务的广告及营销活动开支，占该业务收入的百分比由年的30%上升至年的32%。

　　截至年6月末，汤臣倍健货币资金达21.96亿元，交易性金融资产3.7亿元，其他流动资产中大额存单27.61亿元，其他非流动资产中一年以上的大额存单10.93亿元，以上类现金资产累计达到了64.2亿元，这也使得汤臣倍健整体资产负债率仅13.70%，处于非常低的水平。