完美体育深度报告-奥浦迈-国产培养基领导者进口替代+出海突破构筑增长态势国产高端培养基龙头，CDMO协同发展，公司已形成“培养基”产品+“CDMO”服务双向协整的业务布局，在中高端领域培养基规模居于国产第一，拥有超过100种培养基，建立了双生产基地实现规模量产，客户数量超过 600家完美体育。截至2023Q1已有125个在研培养基管线个进入临床II期阶段，1个处于商业化生产阶段，CDMO业务以细胞株构建和CMC项目为主，客户和项目数量不断增加，截至2021年末已完成项目91个，2022年CMC项目81个规模效应下2020年公司扭亏为盈2022年实现收入2.94亿元(同比增长38.41%)，2018-2022年收入CAGR高达71.74%，实现归母净利润1.05亿元(同比增长74.47%)，盈利能力实现跨越式提升

　　培养基国产替代趋势明确，CDMO 港透率逐步提升，2021 年我国培养基市场规模约26.3亿元，整体培养基国产化率约33.7%，无血清培养基仅为29.6%,2021-2026E的CAGR约21.95%，行业高景气且国产替代空间广阔，药企追求成本优化推动产业链分工细化，CDMO渗透率有望持续提升

　　培养基开发底蕴深+产品服务双驱动+优质客户源积累筑高公司护城河，1)培养基类型丰富，抗体领城重点笑出，规模量产优势显著，拥有“高生长密度+高抗体表达+高批次间一致性”三重优势，叠加大规模量产能力,培养基销售额持续攀升，2022年实现销售收入203亿元(同比增长5918%)2018-2022年的CAGR高达79.25%:2)细胞株构建高效稳定，随平台开发 CDMO服务范围延仲，项目数量持续增加:2021年公司500万以上项目5个，2019-2021年CDMO项目数量分别为44/50/91个2022年CMC项目81个，整体呈现良好增长态势:3)双向协同效应强，客户资源优秀:培养基和CDMO 业务双向驱动，客户群体以大型药企和头部 Biotech 为主，国药集团，长春全赛等核心客户联系紧密并已经形成双向转化，

　　国产替代+管线车富/推进+海外突破，夯实未来增长基础。1)国产替代空间广阔，公司有望凭借“高性能+价格优+短货期+强服务”加速替代:2)新增管线叠加在手项目推进拉动培养基需求增加，与 CDMO 协整互相导流完美体育，3)国际化迈入新征程，打开增长天花板，2022年海外收入5139万元(同比增长1513.97%)占比跃升至17.5%，随公司培养基品牌认可度提升，国际化可期完美体育。